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第三十六集 如何選擇牛熊證?

2018-07-30

古語有云「魚與熊掌不可兼得」,用以比喻牛熊證與窩輪就最貼切不過。兩種產品可謂各有長短,若應用得宜可提高投資策略效益;相反,若不了解當中條款局限胡亂調配,有機會得不償失。

就以看好後市為例,選擇牛證還是認購證?

在選擇牛熊證及窩輪時,投資者先要對後市或是個股方向有一個看法。單是看升跌方向還不夠,還要預期升跌的幅度以及時間多久,方能去找合適的產品。
若預期後市將於很短的時間內上升,而且上升幅度將會較大的話,即代表預期其波幅有機會增加,則宜以價外認購證入場,因這能捕捉到產品由「價外」變為「價內」的爆炸力。當相關資產短時間之內急升,並貼近行使價,令認購證的行使機會增加,由於產品的對沖值變化最急的時間一般為正股現價貼近行使價時,對沖值急升及內在值的產生,將令權證價格顯著上升。因此,若能利用有較大機會由「價外」變為「價內」的產品來部署策略,效益將能大大提高。此外,若引伸波幅隨股價波動性增加而上升,持有窩輪便有機會得到額外的回報。

牛證則是以防守性底線出發作為主要考慮的產品,收回價是最重要的防線,因為一旦跌破收回水平停止買賣,即使最終股價止跌回升,還是照樣「無仇報」。牛證與認購證另一個不同之處,是沒有引伸波幅、時間值及行使機會的考量,由於對沖值接近一的結構,即使如上述急升的情況出現,牛證的實際槓桿並不會隨上升幅度而有所轉變。相反,遇上牛皮市況,牛證則可避開時間值損耗及引伸波幅下跌的負面影響。除了收回價之外,投資者比較不同發行人產品時,亦可選擇財務費用較低者,以降低投資成本。

最後是街貨及發行人開價的積極性,除了避開買入街貨偏高產品,大家可比較發行商擺盤的買賣差價表現。

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